赢家|百亿“秃”围战，谁是最大赢家？( 三 ) 米诺|中国|植发|赵章|北京政府

2017年，着眼植发行业的中信产业基金看中了雍禾的造血能力，斥资3亿元入股雍禾医疗，带领雍禾走进了资本的大门。
中信的加入给了张玉进一步扩张的信心。 2018年至2020年三年间，雍禾植发的营销成本分别为4.64亿元、6.5亿元和7.8亿元，销售费用占比则为49.6%、53.1%和47.6% ，半数的收益都来打广告。
电梯、地铁、公交、抖音、B站全都能够看到“拯救发际线，找雍禾”的广告。
十几个亿的广告费，花得值。
2020年，雍禾在全国拥有51家连锁机构，植发收入达到14亿， 2018-2020三年间累计治疗人数超过17万，已经成为行业第一。
不过植发这个事是个一锤子买卖，做得好头发长出来了，不会来了。做得不好，头发更秃了，更不会来了。为扩大用户基数和粘度，雍禾收购了史云逊中国内地业务，史云逊是源于伦敦的毛发修复老品牌，扩充了植发之外的养发业务。
雍禾能够快速完成这笔交易与中信产业基金关系匪浅。
中信产业基金控股的美容连锁公司美丽田园， 2013年收购了史云逊中国区整体业务。而雍禾在中信的助力下迅速完成了史云逊业务的收购。
大体量市场、高利润率，外加中信助力，雍禾的资本化走向了快车道。
2021年12月13日，雍禾植发在香港交易所以每股15.8港元上市，成为全国植发第一股。其中，中信证券合计持股35.34% ，其他的主要股东包括易方达、常春藤资产管理等。
雍禾上市了，是不是代表治脱发就靠谱呢？还是未必。
植发这个事情，技术主要引进，仪器大多采购，那什么能区分伯仲？——医生的手艺。
所以，看雍禾靠不靠谱，得看医生的素质。
2018-2020年，雍禾的人力成本分别占成本的45.6%、43.4%、39.8% ，小一半的收入都在医生和培训上。还撰写《植发技术的研发与技术服务》，从术前检测、发型设计、术后护理三个主要方面制定详细规范。
从权威性和成本投入来看，雍禾同样把医生素质做作为核心竞争力，不过企业迅速成长，管理难免疏漏，雍禾也因为手术失败被消费者起诉。
植发和整容不同，整容好坏肉眼可见，植发却看起来都差不多，所以医生的手艺好坏很难肉眼分辨，却实际暗藏玄机。
同样是成功生存1000个毛囊，熟练的医生手下，生存率能达到90%以上，技术差的医生却只有50% 。换句话说，好的医生从客户后脑勺提取1002个毛囊，能活1000个，而不好的医生为了保证存活毛囊数，却得提取超过2000个，甚至4000个毛囊，客户可能因此造成脑后部毛囊的永久性损坏。
所以，雍禾这张卷子的分数还有待观察。上市只是个开始，想做满分答卷，雍禾在扩张同时要完善管理，保证医生植发技术，少开发无用产品，多钻研硬核技术。

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从章光到雍禾，从抹药到植发，防脱“秃”围战进行到今天，出现两个有趣的现象。
一来，生发和植发各自开花，没人一统天下。这源于生发于植发存在天然的技术屏障，尤其对于生发企业来言，想要介入植发领域的研发、人力成本过高。不过反过来，植发企业进入生发领域则更加容易。 2021年底，雍禾完成了与美国假发品牌哈发达的并购，并且积极开展咨询、植发、护理、假发销售的一体化。由此可见其想要横向发展的野心。不过，植发机构扩张已经暴露了雍禾管理的漏洞，多线开展的事业是一艘更大的船，雍禾能不能稳稳掌舵，还未见分晓。